Enquanto a receita subiu 45% em relação ao ano anterior, para US$ 8,8 bilhões, e a GMV atingiu US$ 19,9 bilhões, a ação sofreu uma correção acentuada. Isso reflete uma mudança de sentimento após uma diferença entre lucros e consenso. O mercado não está mais recompensando apenas a velocidade de venda, mas desafiando a intensidade de capital necessária para sustentar esse ritmo em um ambiente de taxas mais altas.
O Brasil continua sendo o motor da MELI (53% da receita). O foco é a carteira de crédito de US$ 12,5 bilhões, que expandiu 90% ano a ano e é central para o debate sobre investimentos. A questão não é a provisão em si, mas como o crédito interage com a qualidade dos lucros. Os resultados desafiaram a repetibilidade das margens históricas e fizeram a economia de longo prazo do Brasil parecer menos simples. À medida que a concorrência se intensifica, o Mercado Pago precisa provar que pode apoiar o engajamento sem complicar ainda mais a avaliação.
A Argentina continua sendo fundamental para a lucratividade. Mesmo sob os ajustes macroeconômicos de Milei, a posição dominante do MELI gera margens mais fortes do que os mercados competitivos. Esse apoio é vital para financiar o ciclo de investimentos do grupo e a defesa do Brasil, onde as margens são estruturalmente menores. Na prática, o fluxo de caixa da Argentina oferece flexibilidade regional, mas essa margem não pode ser tratada como ilimitada se a pressão competitiva no Brasil continuar aumentando.
Além do “Shopee Shadow”, “Amazon Shadow” está cada vez mais relevante para a avaliação. O investimento local em infraestrutura da Amazon pressiona o fosso da MELI, mesmo com sua liderança na densidade da última milha. O debate mudou da velocidade de entrega para quem consegue sustentar os níveis de serviço e a aquisição com melhor eficiência de capital. Crescer não é mais suficiente; A MELI deve provar que sua liderança no Brasil permanece defensável e economicamente autossustentável à medida que os pares globais elevam o nível.
