Mientras que los ingresos aumentaron un 45 % con respecto al año anterior, hasta alcanzar los 8.800 millones de dólares, y el GMV llegó a los 19.900 millones de dólares, la acción sufrió una fuerte corrección. Esto refleja un cambio en la confianza tras una discrepancia entre los beneficios y las previsiones del mercado. El mercado ya no premia únicamente la rapidez de las ventas, sino que cuestiona la intensidad de capital necesaria para mantener ese ritmo en un entorno de tipos de interés más altos.
Brasil sigue siendo el motor de MELI (el 53 % de los ingresos). La atención se centra en la cartera de crédito de 12 500 millones de dólares, que se ha expandido un 90 % interanual y es fundamental para el debate sobre las inversiones. La cuestión no es la provisión en sí misma, sino cómo interactúa el crédito con la calidad de los beneficios. Los resultados han puesto en duda la repetibilidad de los márgenes históricos y han hecho que la economía a largo plazo de Brasil parezca menos sencilla. A medida que se intensifica la competencia, Mercado Pago debe demostrar que puede respaldar el compromiso sin complicar aún más la valoración.
Argentina sigue siendo fundamental para la rentabilidad. Incluso bajo los ajustes macroeconómicos de Milei, la posición dominante de MELI genera márgenes más sólidos que los de los mercados competitivos. Este respaldo es vital para financiar el ciclo de inversiones del grupo y la expansión en Brasil, donde los márgenes son estructuralmente más bajos. En la práctica, el flujo de caja de Argentina ofrece flexibilidad regional, pero este margen no puede considerarse ilimitado si la presión competitiva en Brasil sigue aumentando.
Además del «Shopee Shadow», el «Amazon Shadow» cobra cada vez más relevancia en la evaluación. La inversión local de Amazon en infraestructuras ejerce presión sobre la ventaja competitiva de MELI, a pesar de su liderazgo en densidad de la última milla. El debate ha pasado de centrarse en la velocidad de entrega a centrarse en quién es capaz de mantener los niveles de servicio y la adquisición con mayor eficiencia de capital. Crecer ya no es suficiente; MELI debe demostrar que su liderazgo en Brasil sigue siendo defendible y económicamente autosostenible a medida que sus competidores globales suben el listón.
